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2020年上市公司中報評估:紡織服裝板塊呈“亞健康”狀態,運營發展存潛在風險
文章來源:紡織服裝周刊 | 2020-09-14
2020年上半年,隨著新冠肺炎疫情蔓延形勢不斷發酵,全球經濟面臨較大衰退風險,給我國紡織服裝產業生產經營帶來了較大影響。

  中國紡織規劃研究會 俞亦政 王春生

  2020年上半年,隨著新冠肺炎疫情蔓延形勢不斷發酵,全球經濟面臨較大衰退風險,給我國紡織服裝產業生產經營帶來了較大影響。從滬深兩市177家紡織服裝類上市公司中報統計情況看,絕大部分上市公司穩步推進復工復產,積極培育和壯大疫情防控中催生的新業態,表現出了較強的韌性和信心。尤其是進入二季度以來,他們抓住國內疫情防控常態化和內需市場逐步恢復的有利時機,經過加強新興消費供給、打造新增長點、提升品牌價值鏈等切實有效措施,生產經營績效整體回升,業績逐漸回暖,向好趨勢明顯。數據顯示,上半年紡織服裝行業上市公司生產效益等主要經濟運行指標雖較去年同期均有顯著下降,而且多數仍處負增長區間。但二季度以來降幅持續收窄,主要經濟指標已顯呈復蘇向好跡象。

  一.上半年3家紡織服裝類企業獲批上市,首發募集資金總量已超2019全年紡織服裝板塊4家新上市企業募資規模 

  (1) 在證監會力推科創板和加速創業板注冊制試點改革大背景下,紡織服裝類上市公司IPO提速明顯。數據顯示,2020上半年A股IPO上市總數達127家(已接近滬深兩市2019全年上市數量的三分之二)。

  上半年紡織服裝新上市企業詳情如下表1所示,其中:

  ①紡織服裝類企業IPO上市數3家,占滬深兩市今年上半年新上市企業總數的2.36%,比去年全年紡織服裝板塊(4家)新上市企業占比數高出0.39個百分點。

  ②上半年紡織服裝板塊新上市的這3家公司共募集資金17.94億元,是去年全年紡織服裝板塊(4家)新上市企業募資數額的124.67%。

  (2)截至2020年6月30日,滬深兩市(A股)紡織服裝板塊共有177家上市公司。   

  據對2019年底紡織服裝板塊176家上市公司跟蹤梳理,因主營業務變化調整,紡織服裝板塊剔除多喜愛(002761.SZ)、甘咨詢(000779.SZ)2家上市公司,增補上半年3家新上市企業。

  二.疫情加劇了紡織服裝板塊市值規模的縮水,進一步降低了紡織服裝板塊市值在滬深兩市總市值中的比重 

  (1)受新冠疫情影響,全球股市一度均遭沖擊重創,美股甚至接連熔斷。3月份以來,隨著國內疫情得到強有力防控和政府相繼推出一系列政策措施,我國資本市場修復較快,復蘇明顯。滬深三大指數不斷上漲,創業板指數、中小板指數和深證成指分別以35.6%、20.85%和14.97%漲幅在全球主要指數中排名前三,成為2020年上半年全球表現最好的市場之一。

  (2)統計數據顯示,截至2020年6月30日,滬深兩市177家紡織服裝板塊總市值13686.48億元,較2019年底板塊市值縮水了212.36億元,降幅為1.53%。較一季度末增幅5.44%。紡織服裝板塊市值在滬深兩市A股總市值的比重從年初的2.16%下滑到占比1.98%(減少了0.18個百分點)。有關數據如下表2(單位:億元):

 

  (3)據對紡織服裝板塊中化纖制造、服裝服飾、紡織機械、產業用紡織品、家用紡織品及傳統紡織大類等6個主要子行業101家上市公司6月30日市值統計情況看(如下表3和圖1所示):

  ①化纖制造板塊市值在紡織服裝板塊中占比最大,該板塊上半年的市值變化表現出先抑后揚,板塊受疫情沖擊起伏較大,復蘇也較快。6月末板塊市值已逼近疫情前水平;

  ②服裝服飾板塊市值占比20.95%,位列行業第二大市值板塊,特征是企業數量多,單個企業市值規模不大。該板塊市值上半年每況愈下,漸次下跌,截止6月末尚未觸底反彈。這與服裝服飾類上市公司目前多數尚還沒完全擺脫疫情沖擊境內外市場所帶來的影響有關。

  ③上半年,受市場防疫用品需求量激增,產業用紡織品板塊市值規模從年初的1864.84億元猛增到2367.57億元,在行業中的占比也從13.41%快速提升到17.30%。雖仍處紡織服裝板塊中市值規模第三,但已明顯縮小了與第二位(服裝服飾板塊)的差距。一季度,該板塊市值逆勢上行,環比增長10.02%。6月底板塊市值環比增長更是達到了15.39%,增速提升了5.37個百分點。

  ④包含棉毛麻絲及印染等在內的傳統紡織大類板塊和紡機紡器板塊,在紡織服裝板塊中數量占比約40%,市值占比卻分別以8.24%和5.97%位列第四、第五位。

  ⑤整體看,家用紡織品受疫情沖擊的影響較小,至二季度末,該板塊市值與產業用紡織品板塊一樣,已超過2019年底的市值水平。

 

  三.上半年紡織服裝板塊企業虧損面達24.86%,超過三分之二的紡織服裝類上市公司年中收益與上年同期相比均有不同程度下滑 

  受疫情影響,截至2020年6月30日紡織服裝板塊177家上市公司中,有125家公司(在板塊中占比75.14%)上半年凈利潤與上年同期比較均出現不同程度下滑。有44家公司報告虧損,虧損總額59.58億元。虧損企業總數和虧損總金額較上年同期分別增長了120%和178.80%。

  (1)營收情況   2020年上半年紡織服裝板塊合計實現營業收入5476.56億元,較上年同期(5691.71億元)減少了3.78%。其中,營收超百億的有9家公司,比去年同期減少了2家。恒力石化(600346.SH)以673.58億元繼續位列榜首。

  紡織服裝板塊上半年營收過百億的企業名單如下表4:

  (2)凈利潤情況   上半年紡織服裝板塊共計實現凈利潤334.23億元。較上年同期(370.51億元)減少了9.79%。其中,凈利潤過10億的紡織服裝上市公司有8家公司。榮盛石化(002493.SZ)取代恒力石化(600346.SH),以實現凈利潤55.87億元位列凈利潤排行榜第一。

  紡織服裝板塊上半年凈利潤過10億的企業名單如下表5:

  (3)縱橫比   上半年紡織服裝板塊營收和利潤與上年同期同比數值,與滬深兩市A股平均水平相比,雖同為遞減,但降幅分別高出了2.15和11.08百分點。顯示紡織服裝板塊比A股平均水平盈利情況受損很大,受疫情沖擊抗風險能力較低。詳情如下表6:

  四.經營周期延長,生產運營績效下滑,短期負債增量較大 

  (1)受疫情影響,上半年紡織服裝板塊生產經營周期明顯延長,運營績效顯著下滑。紡織服裝類上市公司平均營業周期320.58(天),比上年同期提高了26.16%;存貨周轉期232.33(天),比上年同期提高了35.08%;應收賬款周轉天數89.56(天),比上年同期增加了7.80%。如下表7:

  (2)2020年上半年,紡織服裝板塊177家上市公司資產規模總計19324.89億元,比上年同期增長10.78%。其中,流動資產8651.85億元(同比增長6.20%),流動負債7766.14億元(同比增長15.26%)。如下表8:

  (3)數據顯示,2020年上半年,紡織服裝板塊資產負債率56.33%,比上年同期增長了1.07個百分點,穩定略增,處安全合理區間內。板塊177家上市公司短期借款總額3437.83億元,比去年同期增長了28.56%,呈快速增加態勢。如下表9:

  五.二季度以來,紡織服裝板塊業績逐漸回暖,向好趨勢明顯 

  據統計,2020年二季度,紡織服裝板塊營業收入環比增長了136.27%,凈利潤環比增長了242.24%,市值環比增長了5.44%,板塊虧損面由第一季度末的31.01%縮小到24.86%。

  數據表明,進入4月以來,雖然沒有眾所期待的報復性消費,但在全國疫情防控常態化、內需市場逐步恢復以及防疫物資生產和出口增速由負轉正帶動下,紡織服裝板塊177家上市公司的產能利用水平得以加速復蘇,業績逐漸回暖,運營質效明顯改善。由于中報包含一季度業績,累計的盈利數因涵蓋回補疫情帶來損失,估計許多公司在4、5月份的經營狀況,可能也就剛得以恢復回升。預計三季報單季度業績,應該會有不錯的表現。

  (1)2020年第一、二季度三個主要指標環比情況,如下表10:

  (2)2020年第二單季度營收增幅前三十排名情況,如下表11:

  (3)2020年第二單季度凈利潤增幅前三十排名情況(表12):

  (4)細分子行業分析:2020年二季度,紡織服裝板塊6個主要子行業營收環比增幅(增速)均超過200(pct.),凈利潤環比增幅(增速)均超過100(pct.),表明二季度紡織服裝板塊絕大部分企業處于復蘇回升階段。其中,紡機紡器、產業用紡織品和化纖制造等三個子行業表現比較突出,凈利潤環比增幅(增速)分別為625.59(pct.)、347.46(pct.)和312.54(pct.),表現很不錯。如下表13、表14、圖2、圖3:

  (5)上半年,在有效應對了疫情沖擊,保持公司平穩健康發展方面,恒力石化、太平鳥、地素時尚、歌力思、海瀾之家、中簡科技等紡織服裝類上市公司表現不凡,成績斐然。他們在國家減稅降費、減租免租政策助力下,“開源、節流”兩手抓,在復產復工、做大做強、轉型升級、運用大數據管理提升經營效率、發展在線新經濟、推進新零售等方面做得有聲有色,各具特色,成為全行業學習取經的成功案例。

  比如,太平鳥(603877.SH),今年二季度凈利潤收益增速是公司上市以來增速最快的一個季度,業績十分亮眼。這主要得益于今年以來該公司重視并靈活運用“新零售”,同時積極進行公司內部經營管理數字化模式轉變,打通并重構公司線上線下大數據應用模塊,從而成功形成了一整套以數據驅動為核心、全公司各部門快速響應的運行機制和工作流程。使從產品設計到投放市場的全流程運營效率大幅提高,費用控制也更加明了嚴謹,增效降耗效果非常好。中報顯示,上半年度營業收入 32.17 億元,同比+3.11%;凈利潤 1.17億元,同比-8.50%。其中二季度營業收入、經營性利潤逆勢快速增長,大幅超越市場預期。營業收入和凈利潤環比增長分別實現了+132.67%和+1498.72%。

  又如,恒力石化(600346)上半年加速做大做強,不僅150萬噸/年乙烯工程項目圓滿投產,給公司利潤帶來新增量。1160萬噸PTA產能擴建項目也在加速建設投產,成為全球千萬噸級規模以上唯一的PTA規模化量產公司。公司的聚酯產能也已突破至300萬噸以上規模水平,加上下半年公司工業絲產能也將翻倍至40萬噸規模。產能規模的擴大將帶來明顯的成本優勢。中報顯示,公司資產規模達1861.44億元(位列紡織服裝板塊第二),實現營業總收入673.58億元(位列全行業第一),利潤55.46億元(排名全行業第二)。

  再如,海瀾之家(600398) 二季度線上經濟高速增長,收益增速明顯。公司聚焦海瀾之家主品牌,積極推動門店數字化升級和線上轉型,深耕渠道穩步前行。據中報數據統計,2020年第二季度營業收入環比增長了+110.53%,凈利潤環比增長了+219.29%。公司各主要運營經濟指標快速恢復良性增長,業績復蘇回暖走勢明顯。

  六.從2020年中期評估測評情況看,紡織服裝板塊現處“亞健康”狀態,運營發展存在潛在風險 

  (1)根據Asys.16系統對滬深兩市177家主營紡織服裝上市公司2020年上半年的盈利水平和健康度指數(HIS均值)測評,評估值分別為39.39和75.56,較2019年中期測評結果分別下降了12.51%和7.94%。從整體趨勢看,2017年以來紡織服裝板塊上市公司盈利水平和健康度指數持續下滑, 2020年中期的評估值達到了相對最低點。表明2020年中紡織服裝板塊處亞健康狀態,運營發展存在一定的潛在風險和隱患。歷年測評情況如下表15、圖4:

  (2) 紡織服裝板塊盈利水平評估值前三十排行榜,如下表16:

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